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案例一类
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时间:2018/09/03    点击量:

  【线索征集令!】你吐槽,我倾听;您爆料,我报道!在这里,我们将回应你的诉求,正视你的无奈。新浪财经爆料线索征集启动,欢迎广大网友积极“倾诉与吐槽”!爆料联系邮箱:

  面对高效率线上渠道,空调龙头原有线下渠道体系合理性受到一定质疑,但基于空调行业较大市场规模及需求端显著季节性,龙头以自有经销渠道为主的渠道体系仍可谓合理,且考虑到渠道合理周转速度及偏低的加价率水平,我们认为当前空调线下渠道体系仍能适应当下市场环境;此外在信息化背景下渠道流通效率趋于提升,空调龙头在保持现有独立渠道体系的同时主动进行优化,包括合理分配各渠道层级权责及强化物流资源协同等,空调渠道效率有望进一步提升,结合生产及研发等层面壁垒,我们认为空调行业竞争格局仍然十分稳固。

  上周大盘呈现弱势调整态势,家电板块表现仍较为低迷,板块中价值蓝筹出现不同幅度回调;考虑到正值中报披露期,家电蓝筹业绩确定性优势将持续凸显,且近期股价回调后估值已处于偏低水平,市场风险偏好下移背景下稳健配置价值仍值得关注;总体来看上周家电指数下跌7.09%,在申万一级行业中排名第27位,分别跑输沪深300及上证综指1.94及2.57pct;个股层面,上周涨幅前三个股为四川九洲(4.63%)、*ST德奥(4.26%)及高斯贝尔(1.12%),跌幅前三个股为三星新材(-15.86%)、三花智控(-11.85%)及华帝股份(-11.43%)。

  中怡康披露7月白电终端零售数据:空冰洗零售量分别同比下滑31.46%、20.82%及7.92%,零售额分别同比下滑29.47%、9.91%及0.93%,产品均价分别同比上涨3.10%、14.57%及8.45%;对此我们简评如下:当月空调零售增速明显回落,主要与前期“618”大促透支需求、月初多雨天气及去年同期高基数有关,参考到白电龙头终端安装卡增速,我们判断受数据统计样本限制,该零售增速较实际需求表现或有一定低估,冰洗当月需求走势则相对平稳;值得关注的是当月白电各品类均价持续提升,其中冰洗整体提价幅度更为显著。

  上半年家电行业总体规模延续稳健增长,其中空调内销出货及终端零售表现最为优异,虽然下半年行业增速预期或有放缓,但从全年维度来看依旧好于年初悲观预期;虽然短期市场及情绪因素难以避免,但我们依旧认为配置家电板块的核心主逻辑并未发生实质性变化,家电蓝筹稳健业绩增长及现金流表现、高股息优势且估值优势依旧存在,近期调整提供中长期配置良机;我们维持行业“看好”评级,持续推荐业绩稳健增长、估值相对不高且在全球有竞争力的行业龙头格力电器、美的集团及青岛海尔,同时我们基于自上而下维度依旧坚定看好厨电及中央空调行业长期发展前景,推荐华帝股份、老板电器及海信科龙。

  文中报告节选自长江证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

  证券研究报告:《长江家电周度观点(18W33):关于空调线下渠道体系的再思考》

  行业评级:报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:看好:相对表现优于市场;中性:相对表现与市场持平;看淡:相对表现弱于市场。

  公司评级:报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对于大盘涨幅大于10%;增持:相对于大盘涨幅在5%~10%;中性:相对于大盘涨幅在-5%~5%之间;减持:相对于大盘涨幅小于-5%;无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

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